Инвестиционные компании и фонды

Инвестиционные фонды функционируют в основном в форме инвестиционных компаний закрытого и открытого типа. В различных странах существуют также и специальные инвестиционные фонды, имеющие узкую специализацию. Инвестиционные фонды аккумулируют ресурсы инвесторов и вкладывают их в инструменты денежного рынка и рынка капиталов или в специализированные активы, такие, как недвижимость. Как правило, инвестиционные фонды специализируются на долгосрочных инвестициях, выпуская финансовые обязательства различных номиналов, что позволяет им быстро продавать и покупать финансовые обязательства, для которых уже существует рынок, или выкупать свои акции (инвестиционные паи) по их текущей рыночной цене. Используя преимущества сниженных тарифов по крупномасштабным сделкам, инвестиционные фонды позволяют экономить на масштабах операций при управлении инвестициями, а также на транзсакционных издержках. Инвестиционные компании возникли в Бельгии в 1822 г. Все первые инвестиционные компании были компаниями закрытого типа. Инвестиционные компании были компаниями закрытого типа. Инвестиционные компании закрытого типа представляют собой фонд, который продает свои акции, чтобы получить наличные средства для инвестирования, а в дальнейшем ограничивает количество размещаемых акций среди фиксированного круга инвесторов. Специфика этих фондов состоим в том, что они занимаются инвестициями в обращающиеся на фондовом рынке ценные бумаги, а не в реальные активы. Инвестор, желающий купить или продать акции данного фонда, осуществляет соответствующие операции на вторичном рынке. Цена за одну акцию фонда определяется на основе соотношения спроса и предложения. Существенный недостаток инвестиционных компаний закрытого типа заключался в том, что рыночная цена могла значительно отличаться от стоимости чистых активов фонда; инвестор не мог знать величину стоимости акции при ее продаже, так как она зависит от рыночных условий и сложившейся премии на день совершения продажи. Данный недостаток инвестиционных компаний закрытого типа был устранен при создании инвестиционных фондов открытого типа. Указанные фонды, как правило, гарантируют инвесторам право погашения некоторой части или всех акций инвестора по чистой стоимости активов, приходящихся на одну акцию в любой день при условии, что инвестор известит фонд о намерениях погасить акции за определенное время до намечаемого дня. Поскольку большинство инвестиционных компаний открытого типа владеют динамичными активами, они определяют их стоимость, используя рыночные цены закрытия на каждый день. Когда определена чистая стоимость активов, цена продажи акции фонда рассчитывается добавлением величины нагрузки к цене для выплаты торговых комиссионных посреднику. Закрытые инвестиционные компании инвестируют свои средства в менее ликвидные активы, которые не могут быть проданы быстро и легко без существенной потери в их стоимости. В то же время это наиболее доходные вложения, хотя и рискованные. [4, c. 80] Инвестиционные компании в России появились в 1992 г. Они занимались организацией выпуска ценных бумаг и их размещением, торговлей ценными бумагами других эмитентов, выполняли брокерские функции, консалтинговые услуг по вопросам инвестирования и т.п. Деятельность многих строилась на создании финансовых пирамид. Финансовые пирамиды типа МММ вошли в отечественную историю финансовых афер. Доверие в России к инвестиционным компаниям оказалось подорванным и многие из них перерегистрировались в иные структуры. Особое место на рынке ценных бумаг занимают инвестиционные фонды. Правовая основа функционирования инвестиционных фондов была определена в Указе Президента РФ от 7 октября 1992 г. № 1186 «О мерах по организации рынка ценных бумаг». Инвестиционным фондом признается любое открытое акционерное общество, которое одновременно: - привлекает средства за счет эмиссии собственных акций; - ведет торговлю ценными бумагами; - владеет инвестиционными бумагами, стоимость которых должна составлять 30 и более процентов от стоимости его активов в течение более четырех месяцев суммарно в пределах одного календарного года. Наибольшее распространение в России получили чековые инвестиционные фонды (далее – ЧИФы), которые были призваны аккумулировать приватизационные чеки физических и юридических лиц путем обмена своих акций на ваучеры для последующего приобретения за них акций приватизационных предприятий. Создание ЧИФов можно было бы отнести к положительным аспектам процесса приватизации государственного и муниципального имущества в России, если бы одновременно были защищены и интересы владельцев ваучеров, ставших акционерами ЧИФов. К сожалению, этого не произошло. Если в 1993 – 1996 гг. некоторые ЧИФы выплачивали своим акционерам символические дивиденды, то в дальнейшем выплаты практически прекратились. [10, c. 81] Определенные надежды с созданием механизма защиты интересов акционеров ЧИФов связывались с преобразованием их в паевые инвестиционные фонды (ПИФы). Согласно Федеральному закону от 29 ноября 2001 г. "Об инвестиционных фондах" ПИФ - это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Паевой инвестиционный фонд - форма коллективного инвестирования, при которой средства вкладчиков инвестируются профессиональным управляющим в ценные бумаги, недвижимость и права на нее с целью получения прироста на вложенный капитал. Хотелось бы выделить следующие преимущества паевых инвестиционных фондов как одного из видов инвестиционной деятельности: - Обладание акциями только одной компании сопряжено со значительным риском: если дела у такой компании пойдут плохо и она обанкротится, инвестор потеряет все. Формирование инвестиционного портфеля, т.е. вложение средств в акции нескольких компаний, обеспечивает распределение (диверсификацию) риска. - Профессиональное управление: фонды управляются квалифицированным персоналом управляющих компаний. Работа управляющих периодически оценивается по объему общей заработанной прибыли. Тех, кто работает недостаточно эффективно, заменяют работниками с более высоким уровнем профессионализма. - Многоуровневая система защиты инвесторов: даже в случае банкротства управляющей компании требования кредиторов не могут быть удовлетворены из средств фонда. Сам фонд в этом случае переходит в управление к другой компании. Такая схема дает максимальную защиту пайщикам в случае банкротства управляющей компании. - Ликвидность пая: паи фондов могут быть куплены и проданы достаточно быстро и просто. Инвестиционные фонды создаются с целью предоставить пайщикам возможность регулярно покупать и продавать инвестиционные паи. Тем самым обеспечивается ликвидность паев, и пайщики могут легко получить стоимость своих паев - вернуть вложения, если им потребуются деньги для иных целей. В большинстве случаев у них более высокий уровень ликвидности, чем индивидуальные инвестиции. Значительные средства могут быть инвестированы или выведены из фонда по текущей на данный момент цене пая с учетом комиссионных за покупку или продажу соответственно. Кроме того, деньги могут быть переброшены с одного рынка на другой (например, из фонда облигаций в фонд акций) за минимальную комиссию или же бесплатно. - Льготное налогообложение: паевой фонд не является юридическим лицом, а потому не платит налог на прибыль. Таким образом, прирост имущества паевого инвестиционного фонда, в том числе в виде дивидендов и процентов, налогом на прибыль не облагается. Первые ПИФы появились в конце 1996 г. и были ориентированы на работу с государственными ценными бумагами. В дальнейшем некоторые ПИФы начали активно работать с корпоративными ценными бумагами. Причем к 1997 г. четыре из пятнадцати действовавших ПИФов в основном были ориентированы на работу с корпоративными ценными бумагами. Именно в эти фонды наблюдался приток инвестиций со стороны мелких инвесторов, что позволило данной группе ПИФов существенно укрепить свои позиции в дальнейшем. [4, c. 82] На сегодня в России существуют три вида ПИФ, классифицируемых по характеру работы с инвесторами: - Открытый паевой фонд. В нем выдача и погашение паев осуществляются каждый рабочий день. Активы открытого фонда могут составлять только ликвидные ценные бумаги, имеющие биржевые котировки. Такими ликвидными бумагами являются государственные и муниципальные облигации, облигации и акции крупных российских ОАО. - Интервальный паевой фонд. В интервальном паевом фонде погашение паев производится в течение 14 дней не менее одного раза в год и строго в соответствии с датами, указанными в правилах фонда. Активы интервального паевого фонда кроме ликвидных ценных бумаг могут составлять ценные бумаги, не имеющие биржевой котировки. - Закрытый паевой фонд. Здесь выдача паев происходит только в период формирования фонда. Погашение паев производится по окончании срока, на который создан фонд. Активы закрытого паевого фонда могут составлять ценные бумаги ОАО и ЗАО, недвижимость и права на недвижимость. Обычно такие фонды создаются под конкретные проекты. [11] Паевые инвестиционные фонды аккумулируют значительные средства большого числа людей, поэтому управляющая компания не может идти на высокие риски, чтобы не потерять клиентов. Ведь падение котировок ПИФа, пусть даже временное, выльется в массовый уход инвесторов. Поэтому стратегии поведения ПИФов на рынке более чем осторожные. Учитывая, что в паевых фондах сосредоточены огромные средства, управляющим компаниям трудно выводить средства из акций. При падении рынка массовая продажа акций может вызвать еще более сильное снижение котировок. Поэтому большинство ПИФов стремятся «переждать» негативную ситуацию на рынке. В основе стратегии ПИФов лежит расчет на то, что российские акции являются недооцененными и добиваться прибыли для инвесторов можно за счет простого роста российского рынка акций. И грубо говоря, вне зависимости, во что вкладывать, можно дождаться роста стоимости ПИФа рано или поздно. Многие управляющие компании просто скупают акции ведущих предприятий либо организаций в определенном секторе (связь, энергетика, нефть, газ и т.д.) и ждут их роста. Стоимость пая колеблется вместе с ценами на акции. Растет рынок – растут паи, падает рынок – примерно настолько же сокращаются котировки ПИФа. [12] Еще один из способов коллективного инвестирования - Общий фонд банковского управления, сокращенно ОФБУ. ОФБУ - это расширенная форма доверительного управления имуществом учредителя управления, выражающаяся в объединении имущества нескольких учредителей с целью более эффективного управления им доверительным управляющим - кредитной организацией, зарегистрировавшей ОФБУ. Учредитель управления (клиент, вкладчик) в любом случае заключает с доверительным управляющим договор доверительного управления (общие условия создания и доверительного управления имуществом). При этом доверительный управляющий ОФБУ осуществляет долевой учет, который позволяет выделить в любой момент времени ту часть постоянно прирастающего в процессе доверительного управления общего имущества, которое принадлежит каждому учредителю в отдельности с обеспечением совершенно одинаковых прав всем учредителям. По прекращении договора доверительного управления доверительный управляющий передает учредителю управления часть общего имущества соответственно его доле, в порядке и форме, определенных условиями договора доверительного управления. [11] Итак, анализируя перспективы развития различных институтов на фондовом рынке, представляется, что у ПИФов они наиболее оптимистичные. Это предопределяется, прежде всего, их открытостью, прозрачностью, равностью имущественных прав инвесторов и возможностями получения денежных средств за принадлежащие им инвестиционные паи. ОФБУ также имеют шанс улучшить свои показатели, ведь эти фонды предоставляют возможность инвестировать в западные рынки – сырьевые и фондовые, что позволяет более взвешенно, с меньшей степенью риска формировать портфель вложений в неспокойные времена.