Маржинальная (предельная) стоимость капитала.

Рассматривая проблему стоимости капитала, мы исходим из данных прошедших периодов. Однако цена отдельных источников средств, равно как и структура капитала, может меняться. Поэтому взвешенная цена капитала (WАСС) не является величиной постоянной - она находится под влиянием многих факторов и, следовательно, с течением времени подвергнется изменению. В связи с этим необходимо следовать общему принципу современной методологии анализа экономических проблем: со¬поставлять маржинальные (замыкающие, предельные) выгоды с маржиналь¬ными затратами. Под маржинальной стоимостью капитала понимается из¬менение в общей сумме прибыли от инвестиций, необходимой для удов¬летворения требований инвесторов с учетом новых инвестиций и их структуры. Поясним это определение примером. Пример 3.27.Фирма реализует инвестиционный проект стоимостью 400 млн.у.д.е. Структура инвестиционного капитала: 60 % за счет бан¬ковского кредита и 40 % за счет эмиссии акций. В процессе реализа¬ции проекта в него были внесены изменения, потребовавшие дополни¬тельных инвестиций в размере 120 млн.у.д.е. Руководство фирмы, изыскав дополнительные источники финансирования, решило сохранить ранее существующую структуру капитала, т.е. 60 % банковского креди¬та и 40 % акционерного капитала. Однако, если в момент принятия ре¬шения об осуществлении первоначального проекта кредиторы требовали 19,5 %, а акционеры 16,5%, то в настоящее время кредит на финансо¬вом рынке стоит 21,5 %, а акционеры согласны приобрести дополнитель¬ные акции лишь под обещание дивидендов на уровне 18,0 %, полагая, что именно такой уровень дохода они могли бы получить, вложив свои средства в другие акции с там же уровнем риска. Рассчитаем показатель WАСС для первоначального инвестиционно¬го проекта и маржинальную стоимость капитала. WАСС1 = 0,6 • 0,195 + 0,4 • 0,165 = 0,1850 (18,5 %) WACC2 = 0,6 • 0,215 + 0,4 • 0,18 = 0,2010 (20,1 %), т.е, маржинальная стоимость дополнительных инвестиций составит 20,1 % против 18,5 % по ранее полученным инвестициям. Рост стоимо¬сти капитала обусловлен общим удорожанием капитала на рынке.