ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ВЫБОР ТИПА УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ

Существует несколько методов оценки эффективности финансового рынка в зависимости от того, на какой уровень эффективности проверяется тот или иной финансовый рынок. В качестве критерия эффективности выступает сама возможность получения за счет использования того или иного вида информации положительной доходности при проведении операций. Но это еще не все. Эта доходность, как правило, сравнивается с «доходностью рынка» — прибыльностью стратегии «купи и держи» или доходностью стратегии индексации. Первая стратегия основана на приобретении финансового актива или нескольких активов и их удержании в течение некоторого времени. Вторая стратегия — индексация — базируется на построении инвестиционного портфеля, который давал бы такую же доходность, что и активы, входящие в некоторый (фондовый) индекс. Под инвестиционным портфелем понимается набор финансовых активов и инструментов. Причина построения портфеля именно на основе некоторого индекса, а не отдельных активов из этого индекса, заключается в том, что согласно современной портфельной теории (которая рассматривается в следующем разделе) именно рыночный (индексный) портфель дает наибольшую доходность на единицу риска. В теории рыночным портфелем называется портфель, в котором веса рыночных активов пропорциональны их рыночной капитализации. Для создания теоретического рыночного портфеля необходимо использовать индекс, который наиболее точно отражает динамику всего рынка. Тогда проверка эффективности рынка заключается в нахождении степени превышения доходности при операциях на основе разнообразной информации над доходностью рыночного портфеля. Проверка любого уровня эффективности сопряжена с рядом проблем. Дело в том, что даже если рынок неэффективен, это не значит, что все смогут получать доход при использовании того или иного вида информации. Причины этого кроются в следующем: - в различном восприятии и придании различной значимости участниками одной и той же информации; - в различной интерпретации участниками одной и той же информации; - в разных способностях участников к исследовательской работе. На финансовых рынках, отметим, что попытки оценить средний и сильный уровни эффективности рынков сопряжены с теми же проблемами — наличием многообразных форм проверки, различным восприятием и интерпретацией информации участниками финансовых рынков. Поэтому, хотя оценка эффективности того или иного рынка может быть произведена, результаты проверки могут существенно отличаться у разных участников.