Самофинансирование и рынок ценных бумаг на микроуровне.

Компании или предприятия для осуществления своей производственной деятельности должны располагать определенными денежны¬ми средствами или денежным капиталом, главным образом формиру¬емым за счет прибыли и амортизационных отчислений. Первоначально при создании хозяйствующих субъектов источником приобретения производственных фондов, нематериальных активов, оборотных средств служит уставный капитал, за счет средств которого обеспечи¬ваются необходимые условия для осуществления предприниматель¬ской деятельности. Затем в процессе производства продукции, работ и оказания услуг создается новая стоимость, которая определяется ценой произведенной продукции, работ и услуг. После реализации готовой продукции (работ, услуг) появляется выручка, которая и по¬ступает на расчетный счет предприятия. В процессе кругооборота капитала высвобождается денежный капи¬тал, образующийся в результате реализации и воплощающий в себе перенесенную и вновь созданную стоимость. Валовую выручку пред¬приятия составляют три основных элемента: оборотный капитал, перенесенная на продукцию (работы и услуги) часть стоимости ос¬новного капитала (в виде амортизационных отчислений) и прибыль предприятия. В процессе полного цикла одного оборота капитал проходит три стадии: 1) капитал в денежной форме авансируется в конкретные факто¬ры производства (средства труда, предметы труда), преобразуясь в производственную форму; 2) в процессе изготовления продукции производственный капитал постепенно преобразуется в товарную форму; 3) по мере реализации произведенных товаров и услуг производственный капитал превращается в денежный. Последовательно проходя все стадии и поэтому изменяя формы своего использования, капитал непосредственно функционирует как в сфере производства, так и в сфере обращения. В процессе оборота различные виды производственного капитала функционируют по-разному. Одна часть производственного капитала в форме средств труда функционирует на протяжении длительного периода –это основной капитал; другая его часть используется в про¬цессе производства однократно – оборотный капитал. В процессе производства основной капитал постепенно, по частям, в меру своего износа переносит свою стоимость на производимую продукцию (то¬вары, услуги), трансформируясь в определенную часть товарного ка¬питала. Этот процесс осуществляется в течение многих производствен¬ных циклов и продолжается до полного износа отдельных видов средств труда, в которые авансирован основной капитал. Оборотный капитал не может служить источником накопления и финансирования для расширения производства, так как в короткий срок он должен быть превращен в производственный путем приобре¬тения определенного количества труда и материальных элементов для обеспечения непрерывности производственного процесса. Один из источников самофинансирования предприятия – его прибыль. При акционерной форме собственности прибыль предприя¬тия после вычета налогов в бюджет распадается на прибыль акционе¬ров в виде дивидендов и нераспределенную прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия. В некоторых случаях часть дивидендов, выплачиваемая акционе¬рам, по решению самих акционеров может направляться на инвести¬ции, то есть служить источником финансирования предприятия, но только через рынок ссудного капитала. Другим источником самофинансирования предприятия служат амортизационные отчисления, выражающие стоимость изнашиваемого основного капитала в процессе производства. Для осуществления непрерывного процесса производства в течение длительного срока предприятие должно осуществлять инвестиции в основной капитал в размере амортизационных отчислений. Обновление основного капи¬тала может происходить в виде как простого, так и расширенного воспроизводства, на новой технической и технологической основе, что служит объективной предпосылкой повышения производительности труда. Длительный срок использования основного капитала способ¬ствует накоплению амортизационных отчислений, которые служат важным источником денежного капитала, используемого для финан¬сирования капиталовложений. Государственное регулирование накопления денежного капитала на уровне компаний и предприятий, а следовательно, регулирование самофинансирования предприятий осуществляется посредством на¬логовой политики. Как часть финансовой политики государства на¬логовая политика связана с комплексом антикризисных, антиинфля¬ционных мероприятий правительства. Налоговая система использу¬ется не только как источник получения доходов для государственных и местных бюджетов, но выступает важнейшим инструментом госу¬дарственного регулирования экономики, включая накопление денеж¬ного капитала у корпораций. Государственное регулирование накопления денежного капитала ведется по трем основным направлениям: амортизационной полити¬ки, налоговой политики и политики субсидий, субвенций, кредитов и дотаций. Значение какого-либо одного направления переоценивать нельзя, так как все они призваны формировать доход предприятия или компании. Однако три источника формирования денежного ка¬питала находятся на различных уровнях ответственности: амортиза¬ционным фондом распоряжается администрация предприятия, при¬былью – акционеры, а налогами в виде субсидий, дотаций, льгот (налоговых кредитов) – государство. Амортизация определяется установленными сроками службы обо¬рудования, которое физически и морально устаревает. Поэтому пред¬приятие стремится к оптимальным срокам его списания. Стремление к более быстрому списанию оборудования, чтобы учесть его мораль¬ный износ, вызывает повышение цен на готовую продукцию за счет увеличения амортизационных отчислений и понижает уровень кон¬куренции предприятия на рынке. Несмотря на это, на современном этапе развития рынка обозначилась тенденция к ускоренной аморти¬зации. Противоречие между быстрым списанием оборудования и по¬вышением цен на готовую продукцию нивелируется научно-техни¬ческим прогрессом, амортизационной политикой государства, господством монополий на рынках, а также налоговыми изъятиями из прибыли. Более того, в последнее время роль амортизационных от¬числений как источника финансирования возросла, так как они в отличие от прибыли не облагаются налогом. Быстрое списание по¬зволяет увеличить амортизацию и уменьшить прибыль, а значит, и на¬логи, способствуя росту денежного капитала предприятия. Прибыль служит весомым источником самофинансирования, осо¬бенно в период нормального функционирования экономики, когда прирост ВНП достигает 3 – 4% в год. Государственное регулирование использования прибыли заключается в определении суммы налога на прибыль и тем самым размера части прибыли, остающейся предприя¬тию для финансирования инвестиций. Роль налога на прибыль в раз¬витии компаний можно проследить на примере США, Японии и дру¬гих западных стран, где налог на прибыль в начале 1980-х годов был снижен почти в 2 раза, что привело к увеличению доходов корпора¬ций, расширению инвестиций и в конечном итоге — к абсолютному росту отчислений от прибыли в бюджет. Политику снижения налогов на прибыль использовали все страны Западной Европы, США и Япония. Государственное регулирование прибыли посредством налога на прибыль – непрямое воздействие на уровень вложения предприятий в инвестиции, так как чистая прибыль после налогообложения может быть направлена предприятием просто на накопление денежного ка¬питала. В последнее время государственное регулирование пошло по пути прямого управления инвестициями за счет вывода из-под нало¬гообложения части прибыли, направляемой в инвестиции. Государственное регулирование третьего источника инвестиций –налогового – осуществляется через бюджеты различных уровней, а в последнее время через новую форму — «налоговый кредит». В Запад¬ной Европе государство активно принимало участие в формировании инвестиционных фондов корпораций с помощью таких инструмен¬тов, как покупка акций (до контрольного пакета или полностью), постоянные дотации из бюджета с целью удержать предприятия от банкротства. В первую очередь это относится к добывающим (осо¬бенно в Англии), обрабатывающим отраслям, крупному машиностро¬ению, в частности автомобилестроению (Франция, США). Однако крупные корпорации не заинтересованы в государственной поддерж¬ке, так как это приводит к подрыву престижа и снижению котировок их акций на фондовых биржах. Согласно западной модели оптимальная структура источников финансирования предприятия складывается в условиях нормального экономического роста, когда предприятия финансируются более или менее равномерно.