Рынок акций (Западная и российская практика).

Теоретики выделяют две основных модели сложивше¬гося рынка акций в зарубежных странах: американскую и германскую. Соединенные Штаты Америки. США имеют самый круп¬ный рынок акций в мире, и хотя на несколько лет, в кон¬це 80-х — начале 90-х гг., он уступил первенство японско¬му рынку, тем не менее, он восстановил свои позиции после краха японского рынка вслед за землетрясением в Осаке. Обыкновенные акции в США не имеют номинальной стоимости. Другая особен¬ность акций США состоит в том, что их держатели обыч¬но не получают преимущественных прав в случае прове¬дения компаниями дополнительных выпусков акций.(3,с.171) Если компания хочет выпустить акции для открытого обращения, она должна обратиться в Комиссию по ценным бумагам и биржам и выполнить строгие обязательства по раскрытию информации, которые продолжают дей¬ствовать и в дальнейшем. В этих правилах даже оговари¬вается метод подготовки и представления финансовой отчетности. До последнего времени Комиссия негативно относилась к двойному листингу ценных бумаг на несмет¬ном числе бирж, организованных по всей стране. Эти бир¬жи, все из которых уполномочены Комиссией, не имеют эксклюзивного права на торговлю и активно проводят опе¬рации на внебиржевом рынке. По общему мнению, рынок США — самый регулируе¬мый в соответствии с законодательством, первоначально введенным в действие в начале 1930-х гг. На этом рынке в отношении всех его участников применяются чрезвычай¬но строгие меры контроля при их допуске на рынок и про¬ведении операций на нем.(3,с.172) Великобритания. Британский рынок акций — третий по величине в мире после рынков США и Японии. Со вре¬мен промышленной революции в Европе в начале XIX в. Великобритания имеет долгую историю развития акцио¬нерных компаний. Несмотря на это, только около 5 % взрослого населения являются прямыми владельцами цен¬ных бумаг даже после проведения серии государственных программ приватизации в 1980-х и 90-х гг. Однако размер сбережений, находящихся в руках страховых компаний, ча¬стных пенсионных фондов и групп управления фондами, значительно возрос по мере того, как это консервативное население стало использовать излишки личных доходов на обеспечение своего будущего на долгий срок.(3,с.173) Компании, желающие выпустить акции для обращения на рынке, должны соблюдать Закон о компаниях и его требования по финансовой отчетности, которые входят в сферу ответственности Департамента торговли и промыш¬ленности (DTI), а не основного органа регулирования по ценным бумагам — Комиссии по ценным бумагам и инвестициям (SIB). На британском рынке существует только один «Уполномоченный орган по листингу» (по терминологии Директивы ЕС), а именно — Лондонская фондовая биржа, которая в свою очередь устанавливает строгие исходные и постоянно действующие правила по раскрытию информации для таких компаний. Как и в США, биржи не имеют монополии на заключение сделок, но объем торговли на внебиржевом рынке не особенно велик. Как и во многих других странах, в Великобритании существует рынок второго уровня для акций, которые не отвечают строгим требованиям по листингу на Фондовой бирже; такой рынок носит название Альтернативного инвестиционного рынка (AIM).(3,с.173) Большинство сделок заключается по телефону между членами биржи, но следует отметить, что британская систе¬ма в большой степени опирается на участие маркет-мейкеров и, следовательно, по сути, является системой, основан¬ной на котировках. Регулирование рынков основано на так называемом саморегулировании; введению новых правил предшеству¬ет значительный объем консультаций, хотя условия на нем все еще почти такие же строгие, как и на рынках США. Самыми важными аспектами являются обращение со сред¬ствами клиентов, и стандарты и качество консультирова¬ния по инвестициям - Дания, Голландия и Ирландия были единственными странами, которые вместе с Великобрита¬нией полностью выполнили требования Директив ЕС по инвестиционным услугам и достаточности капитала к пер¬воначально назначенному конечному сроку 1 января 1996 г. Расчеты по британским акциям производятся на пятый день после дня заключения сделки (Т + 5) на основе каж¬додневного исполнения, но планируется сократить этот гра¬фик до (Т + 3) после полного введения электронной бухгал¬терской системы переводов, CREST, ожидаемого в 1998г. Особенности российского рынка акций. Основным видом корпоративных ценных бумаг, обращающихся на россий¬ском рынке, являются обыкновенные акции таких эмитен¬тов, как АО, созданные в процессе приватизации государ¬ственных и муниципальных предприятий. В настоящем разделе рассматриваются общие тенденции развития рос¬сийского рынка акций приватизированных предприятий. Рынок акций приватизированных предприятий начал формироваться в процессе массовой приватизации. Основ¬ная особенность первого этапа (1993 — 1995 гг.) развития вторичного рынка акций — укрупнение собственников, процесс интенсивной скупки пакетов акций институцио¬нальными инвесторами у индивидуальных. В 1996 — нача¬ле 1997г. происходило становление спекулятивного вторич¬ного рынка, образовался круг наиболее привлекательных для инвесторов отраслей и эмитентов.(3,с.176) В мировой практике (на развитых рынках) соотноше¬ние между первичным и вторичным рынками колеблется в пределах 5—15 % объема вторичного рынка. Характерной чертой российского рынка акций до 1995г. являлось безус¬ловное преобладание первичного рынка. Такое соотношение определялось, прежде всего, продолжающимися прива¬тизационными продажами, в том числе остающихся у го¬сударства пакетов акций (первичные продажи в ходе при¬ватизации). Тем не менее, доля вторичного рынка акций в общем объеме торговли постоянно возрастает. Важным показателем является соотношение между бир¬жевым и внебиржевым рынками ценных бумаг. Как извест¬но, в мировой практике биржевой рынок—это прежде всего рынок акций и производных ценных бумаг. Что ка¬сается внебиржевого оборота, то он охватывает обычно первичные размещения, вторичные облигационные рын¬ки, обращение прочих долговых инструментов и акции компаний, которые не соответствуют требованиям бирже¬вого листинга.(3,с.177) Внебиржевой рынок корпоративных бумаг в России явля¬ется абсолютно доминирующим. Соотношение долей бир¬жевого и внебиржевого рынков в общем объеме сделок с корпоративными ценными бумагами составляет свыше 90 % в пользу внебиржевого рынка. Последний имеет не¬сколько уровней и включает: • организованный с телекоммуникационными торговыми системами; • неорганизованный телефонный, основанный на до¬верии участников; В целом можно выделить наиболее характерные черты, которые российский рынок приобрел к настоящему времени: 1) Это рынок крупных институциональных инвесторов, оперирующих значительными средствами и крупными пакетами акций. Этим, в частности, объясняется тот факт, что российский рынок се¬годня — это исключительно рынок профессионалов. 2) Для российского рынка характерно абсолютное пре¬обладание внебиржевой формы заключения сделок между его участниками. Это и рыночные сделки (в рамках РТС и на «телефонном» рынке), и прямые сделки со значительным и пакетами по взаимной договоренности сторон, которые не отражаются в торговых и информационных системах. 3) Основная доля рыночного оборота приходится на скупку стратегическими инвесторами контрольных пакетов акций приватизированных предприятий. Вместе с тем для последних лет становится характер¬ным рост интереса портфельных инвесторов к рос¬сийским акциям. 4) Стабилизация рынка. Если ранее на рынок выбра¬сывались дестабилизирующие рынок пакеты акций, скупленные мелкими брокерами у работников пред¬ приятий, то в настоящее время брокеры накопили относительно солидный капитал и имеют возмож¬ность выжидать выгодные условия продажи (покупки), регулировать потоки акций и ценовые колеба¬ния.(3,с.180) В целом для российского рынка акций характерна — при заметных колебаниях — явная общая тенденция рос¬та в динамике рынка. Это проявляется как в динамике индексов курсов акций и объемов торговли, так и в росте капитализации российского рынка. Одним из основных показателей, характеризующих масштабы рынка ценных бумаг и экономики в целом, является капитализация. Капитализация определяется как произведение курса ценной бумаги на количество ценных бумаг в обращении. Безусловными лидерами по капитализации являются три отрасли народного хозяйства: нефтегазовая(включая переработку); энергетика; связь (телекоммуникации).(3,с.183)