Функционирование мирового рынка капитала, как любого рынка вообще, характеризуется понятиями « спроса» и, «предложения» и «цены».

Спрос на капитал как финансовый актив существует в форме мировых инвестиций. Он возникает со стороны стран, у которых не хватает собственных возможностей для покрытия внутренних инвестиционных потребностей. Такие страны будут импортиро¬вать, т.е. брать взаймы капитал. Источником мировых инвестиций (как и национальных) яв¬ляются сбережения. Они обеспечивают предложение капитала на мировом рынке. Таким образом, мировые сбережения представ¬ляют собой предложение финансовых средств со стороны стран, у которых они имеются в избытке. Эти страны будут являться экспортерами капитала, т.е. кредиторами или инвесторами. Под российскими зарубежными инвестициями понимаются вложения российского капитала, а также капитала российских филиалов иностранных юридических лиц в предприятия и орга¬низации, расположенные за пределами России. В целом величина мировых инвестиций будет определяться как разница между внутренними инвестициями и внутренними сбережениями стран — импортеров капитала (заемщиков), а вели¬чина мировых сбережений — как разница между внутренними сбе¬режениями и внутренними инвестициями стран — экспортеров капитала (кредиторов). Россия на мировом рынке капиталов выступает в качестве заемщика. Согласно оценкам Министерства экономики, разрыв между совокупными потребностями в инвестициях для проведе¬ния структурной перестройки на период до 2010 г. (800— 900 млрд долл. США) и внутренними возможностями страны при их максимальном использовании (400-600 млрд долл. США) составляет 300-400 млрд долл. США. Одним из важных источников покрытия этого дефицита может служить мировой рынок капиталов, где совокупные объемы мирового экспорта капиталов составляют примерно 600 млрд долл. в год. Разница между национальными инвестициями (I) и сбере¬жениями (S) представляет собой движение капитала (CF). Это избыток внутреннего инвестиционного спроса над внутренними сбережениями, который финансируется из зарубежных источ¬ников: CF = I— S. Движение капиталов отражается в платежном балансе в счете движения капиталов. Таким образом, если счет движения капиталов будет положительным (CF > 0), то страна окажется импортером (заемщиком) капитала. Если счет движения капи¬тала отрицательный (CF < 0), то страна экспортирует капитал и является кредитором. Движение капиталов тесно связано с движением товаров и услуг. Последнее отражается в счете текущих операций как разница между экспортом (X) и импортом (М) товаров и услуг: NX = X — М. Предполагается, что если страна ввозит капитал, го за счет этого капитала она расширяет ввоз в страну товаров и услуг. Такие займы позволяют стране импортировать товаров и услуг больше, чем экспортировать. Поэтому чистый экспорт яв¬ляется отрицательной величиной (NX < 0). Таким образом, являясь импортером капитала, страна одно¬временно является импортером товаров и услуг. На мировой арене она выступает в качестве должника. Это означает, что в платежном балансе имеется положительное сальдо счета движе¬ния капитала и дефицит текущего счета: CF > 0; NX < 0. И на¬оборот, если страна вывозит товары и услуги и чистый экспорт положителен (NX > 0), то полученные денежные средства обес¬печат превышение национальных сбережений над внутренними инвестициями. Избыточные сбережения могут быть использова¬ны для кредитования зарубежных партнеров. На мировой арене страна выступает в качестве кредитора. Это означает обратную ситуацию: дефицит счета движения капиталов и положительное сальдо текущих операций: CF < 0; NX > 0. Следовательно, движение капиталов и движение товаров и услуг: 1) взаимопротивоположны, поэтому в платежном балансе учитываются с разными знаками; 2) в идеале уравновешивают друг друга, т.е. CF = — NX. Это уравнение представляет собой основное макроэкономическое тождество. В случае его соблюдения счет движения капитала (CF) окажется равен текущему счету (NX) и сальдо платежного баланса будет равно нулю. Таким образом, международные финансовые потоки и меж¬дународные потоки товаров и услуг — два взаимосвязанных про¬цесса. Интенсивность миграции капитала в значительной степени определяется степенью открытости экономики страны, а также величиной существующей в ней ставки процента. При этом воз¬можны три случая зависимости притока капитала в страну (CF = I — 5) от изменения национальной реальной процентной ставки (r) в странах с разной степенью открытости экономики (Приложение 1) 1. В стране с закрытой экономикой приток капитала (CF) ра¬вен нулю для любой внутренней реальной ставки процента (г) ( Приложение 1а).Закрытой принято считать такую экономику, кото¬рая не участвует в международном разделении труда. Страна с экономикой такого рода не финансирует мировые инвестиции, равно как и не является их потребителем. 2. В стране с малой открытой экономикой приток капитала (CF) может быть каким угодно при мировой ставке процента (rw) (Приложение 1б). В данном случае имеется в виду, что страна за¬нимает незначительное место на мировом рынке, однако ее экономика открыта для международного сотрудничества. Это означает, что страна, никак не влияя на уровень мировой про¬центной ставки, в соответствии с ее величиной может брать в займы капитальные ресурсы в любых необходимых объемах. 3. В стране с большой открытой экономикой существует по¬ложительная зависимость между притоком капитала и величи¬ной внутренней процентной ставки: CF = f (г) (Приложение 1в). Та¬кие страны занимают значительную долю мирового рынка и ак¬тивно влияют на его состояние. Чем выше внутренняя ставка процента в такой стране (г), тем более привлекательными ста¬новятся данные активы для зарубежных инвесторов и тем боль¬ше поток капитала из зарубежа. В соответствии с зависимостью притока капитала от величи¬ны процентной ставки складывается соотношение между внут¬ренними инвестициями и сбережениями в экономике стран с разной степенью открытости. В первом случае зависимость притока капитала из-за рубежа от ставки процента отсутствует, т.е. приток капитала равен нулю для всех ставок процента в экономике данной страны. Следовательно, реальная ставка процента (rе) должна уравновешивать сбережения (S) и инвестиции (I) внутри данной страны (Приложение 2). Во втором случае величина процентной ставки практически не зависит от экономики малой страны. Ставка процента в малой открытой экономике равна мировой ставке процента rw. Она не уравновешивает внутренние сбережения и инвестиции. Между ними существует разница, которая представляет собой сальдо счета движения капитала (CF) или сальдо текущего счета (NX). Эта разница может быть как положительной (Приложение 3а), так и отрицательной (Приложение 3б). Если разница между сбереже¬ниями и инвестициями положительна, то страна имеет возмож¬ность вывозить капитал в размере Sw — Iw. В данном случае чис¬тый экспорт положителен (NX > 0), а счет движения капитала отрицателен (CF < 0). Если разница между инвестициями и сбе¬режениями отрицательна, то страна испытывает потребность во ввозе капитала в объеме Iw — Sy, Это определяет положительное значение чистого экспорта (NX > 0) и отрицательное — счета движения капитала (CF< 0). Таким образом, страна с отрицательным сальдо текущего счета (б), испытывая потребность в зарубежных инвестициях, предъявляет на них спрос. Страна с положительным сальдо те¬кущего счета (а), или остальной мир, предоставляя эти средства данной, стране, определяет предложение. Источником предло¬жения капитала со стороны остального мира являются зарубеж¬ные сбережения. В действительности, существование крупных развитых стран (третий случай) не может не оказывать воздействия на мировой рынок капиталов. Поэтому величина мировой процентной став¬ни в значительной степени будет определяться проводимой в таких странах экономической политикой. При этом, чем больше средств привлекается из-за границы, Юм более высокий процент приходится платить за их использование. И наоборот, чем выше ставка процента, тем привлека¬тельнее становятся условия инвестирования, тем больше средств притекает из-за рубежа. Таким образом, предложение инвестиций (S) на рынке дан¬ной страны будет прямо пропорционально изменению величи¬ны процентной ставки. Спрос на инвестиции (I) будет снижать¬ся по мере увеличения процентной ставки (Приложение 4). При этом равенство национальных инвестиций и сбережений не обяза¬тельно. Занимая средства на мировом рынке капиталов, страна может расходовать на инвестирование больше, чем позволяет национальный доход. С развитием мирохозяйственных связей данный процесс усиливается. Если раньше уро¬вень национальных инвестиций и стране был более тесно привя¬зан к уровню национальных сбе¬режений, то в настоящее время такая взаимосвязь ослабла. Это означает, что при равновесном значении ставки процента внут¬ренний спрос на инвестиции (I) обеспечивается предложением ссудного капитала, который состоит из национальных сбережений (Se) и зарубежных зай¬мов (CFe). Если величина процентной ставки ниже равновесного уров¬ня (r < rе), то экономика испытывает «инвестиционный голод», или дефицит инвестиционных ресурсов (Приложение 4). Для ликвида¬ции дефицита следует повысить ставку процента, что явится стимулом для увеличения предложения и сокращения спроса на капитал. Поэтому рост процентной ставки в направлении рав¬новесного значения является признаком превышения спроса над предложением, т.е. указывает на нехватку инвестиционных ресурсов в данной стране. Именно такая ситуация наблюдается в настоящее время на мировом рынке капиталов, проявляющаяся в росте реальной долгосрочной процентной ставки. Фискальная политика правительств развитых стран опреде¬ляет, являются ли мировые сбережения достаточными для инве¬стиций. Стимулирующая фискальная политика (т.е. увеличение государственных расходов и снижение налогов) сокращает объ¬ем сбережений и уменьшает объем предложения капитала. Рав¬новесное значение процентной ставки увеличивается. Это ведет к уменьшению инвестиций и увеличению притока капитала в страну, иначе говоря, происходит вытеснение национальных инвестиций зарубежными. Наоборот, осуществление политики сдерживания, в результате которой увеличивается объем пред¬ложения, сокращает величину процентной ставки. Вследствие такой политики происходят рост национальных инвестиций и уменьшение зарубежных. Таким образом, политика промышленно развитых стран, влияя на величину мировой реальной ставки процента, в значи¬тельной степени определяет равновесие мирового рынка капи¬талов. В свою очередь, равновесие мировых инвестиций и сбе¬режений определяет мировую равновесную ставку процента. Именно ставка процента определяет цену, по которой инвестиционные ресурсы покупаются и продаются на мировом рынке капиталов. По сути — это реальная процентная ставка, преобладающая на мировом рынке капиталов. Ее величина мо¬жет колебаться в пределах: от максимального уровня процент¬ной ставки (rjae) в стране-импортере капитала до минимального ее значения (rjbe) в стране-экспортере. Перелив капитала ведет к повышению доходности сбереже¬ний в вывозящей стране (так как внутренняя процентная ставка повышается до уровня мировой величины) и к снижению из¬держек инвестирования в принимающей стране (поскольку внутренняя процентная ставка понижается до уровня мировой величины). Поэтому в стране-импортере капитала националь¬ный бизнес оказывается в выигрыше. Таким образом, чистый выигрыш страны от ввоза капитала будет определяться разницей между выигрышем бизнеса и потерями инвесторов. Международная миграция капитала, уравновешивая мировые сбережения и инвестиции (I we = S we), обеспечивает выгоды, как экспортерам, так и импортерам капитала. Совокупный доход от мирового инвестирования определяется совокупным выигрышем страны-экспортера и страны-импортера капитала. Следовательно, международная миграция капитала предоставляет преимущества как ввозящей, так и вывозящей стране.