Долговые инструменты. Факторы, влияющие на их стоимость и доходность

Срочный кредит – это долговой контракт, по которому заемщик обязуется регулярно выплачивать ссудодателю по установленным датам взносы, погашающие долг, и проценты. Как правило, инвестиционные банки не занимаются выдачей срочных кредитов; такие соглашения заключаются напрямую между фирмой-заемщиком и некоторым финансовым институтом, в качестве которого обычно выступает банк, страховая компания или пенсионный фонд. Длительность срочных контрактов от 2 до 30 лет. Преимущества перед открытой продажей: скорость, гибкость и низкие эмиссионные затраты. Облигация представляет собой долгосрочный долговой контракт, в соответствии с которым заемщик обязуется в установленные сроки выплачивать владельцу облигации долг и проценты. Типы облигаций. Ипотечные облигации – долговое обязательство, по которому корпорация отдает под залог для обеспечения долга свое право собтвенности на некоторое недвижимое имущество. Не обеспеченные залогом облигации не подкреплены никаким залогом и как таковые не дают своему владельцу права на обеспечение долгового обязательства недвижимой собственностью эмитента. Следовательно, владельцы необеспеченных облигаций относятся к обычным кредиторам, права которых защищены только собственностью должника, не находящейся нигде в залоге. Субординированные не обеспеченные залогом облигации. «Субординированный» означает в данном случае «низший» или «худший». Субординированное долговое обязательство дает право на активы должника в случае банкротства лишь после выплаты старшего долга. Конвертируемые облигации – ценные бумаги, которые по желанию владельца можно обменять по фиксированной цене на обыкновенные акции. Их суть состоит в том, что конвертируемая бумага дает своему владельцу шанс заработать, обменяв со временем менее доходную облигацию на акции, тогда как фирма-эмитент конвертируемых облигаций получает то преимущество, что платит проценты по более низкой купонной ставке. Облигации, выпускаемые с варрантом. Варрант является опционом, позволяющим своему владельцу в будущем купить акции компании по заранее установленной цене. Облигации с нулевым купоном, по которым не выплачиваются проценты, зато при выпуске облигаций продаются со скидкой. Долговые обязательства с плавающей ставкой, процент по которым меняется вместе с движением общего уровня процентных ставок. Бросовые облигации, являющиеся инструментами с высоким риском и доходом, которые выпускаются фирмами с неопределенным финансовым положением, не имеющими доступа к обычному кредиту. Проектное финансирование используется для привлечения средств в проекты разведки топливных месторождений, строительство нефтеналивных танкеров, нефтеперерабатывающих заводов, коммунальных электростанций. Секьюритизация – процедуры различных типов долговых инструментов, позволяющие повысить их ликвидность, снизить процентную ставку заемщика и в целом повысить эффективность функционирования финансовых рынков. Любая облигация имеет следующие основные характеристики: номинальная стоимость (par value, face value), купонная ставка доходности (coupon rate), дата выпуска (date of issue), дата погашения (date of maturity), сумма погашения (redemption value). Как будет показано ниже, важнейшую роль в анализе ценных бумаг играют дата и цена их приобретения, а также средняя продолжительность платежей (duration). Номинальная стоимость - это сумма, указанная на бланке облигации, или в проспекте эмиссии. Облигации могут иметь самые различные номиналы. Например в США, сберегательные облигации правительства серии НН выпускаются с номиналами от 500 до 10000 долларов, а муниципальные облигации имеют номинал не менее 5000 долларов. Номиналы облигаций частных корпораций и коммерческих банков могут варьировать от 25 до 1000000 долларов. Номиналы российских облигаций, обращавшихся в разное время на внутреннем рынке, варьируют от 10 до 1 млн. руб. Как правило, облигации выкупаются по номинальной стоимости. Однако текущая цена облигации может не совпадать с номиналом и зависит от ситуации на рынке. Если цена, уплаченная за облигацию ниже номинала, говорят, что облигация продана со скидкой или с дисконтом (discount bond), а если выше - с премией (premium bond). Для удобства сопоставления рыночных цен облигаций с различными номиналами в финансовой практике используется специальный показатель, называемый курсовой стоимостью или курсом ценной бумаги. Под ним понимают текущую цену облигации в расчете на 100 денежных единиц ее номинала, определяемую по формуле: K = ( P / N ) x 100, где K - курс облигации; P - рыночная цена; N - номинал. Пример 2.1. Определить курс облигации с номиналом в 1000,00, если она реализована на рынке по цене: а) 920,30 (920,30 / 1000,00) x 100 = 92,3; б) 1125,00 (1125,00 / 1000,00) x 100 = 112,5. В рассмотренном примере в первом случае облигация приобретена с дисконтом (1000 - 920,30 = 79,70), а во втором - с премией (1000 - 1125 = -125), означающей снижение общей доходности операции для инвестора. Рыночная цена P, а следовательно и курс облигации К, зависят от целого ряда факторов, которые будут рассмотрены ниже. Купонная норма доходности - это процентная ставка, по которой владельцу облигации выплачивается периодический доход. Соответственно сумма периодического дохода равна произведению купонной ставки на номинал облигации и, как правило, выплачивается раз в год, полугодие или квартал. Пример 2.2. Определить величину ежегодного дохода по облигации номиналом в 1000,00 при купонной ставке 8,2%. 1000,00 x 0,082 = 82,00. Дата погашения - дата выкупа облигации эмитентом у ее владельца (как правило, по номиналу). Дата погашения указывается на бланке облигации. На практике в анализе важную роль играет общий срок обращения (maturity period) облигации, а также дата ее покупки (settlement date). В общем случае, количественный анализ операций с облигациями предполагает определение следующих основных характеристик: доходности, расчетных цен (курсов), динамики величин дисконта или премии, а также ряда других показателей.